“本轮市场化债转股，无论是监管部门还是银行本身，都没有设置规模和数量目标。但既然是试点，就不可能一拥而上。”作为本轮市场化债转股前两单项目的“操盘手”，建行债转股项目负责人、授信审批部副总经理张明合对中国证券报记者透露，接下来建行及其他试点银行都会陆续推出更多的债转股项目。

　　据悉，除建行外，工、农、中、交等四家国有大行及浦发、招行等股份制银行也对债转股跃跃欲试。

　　张明合称，在建行债转股50余个储备项目中，囊括央企、国企、民企，涉及到钢铁、煤炭等多个领域，“争取在多个行业做出试点效应来”。

　　专家认为，在试点期间，高负债的周期性行业将成为债转股重点领域，可选择上市公司作为债转股对象，因为其透明度和市场化程度都更高，债权转让和转股价格都更容易在各参与方之间达成一致。

　　试点阶段风控为先

　　《关于开展市场化债权转股权的指导意见》10日出台后，建行两单债转股项目正式落地。对此，作为“操盘手”的张明合坦言，“两单项目都经历了前后数月的时间，如果从建行年初参与市场化债转股的可行性研究和讨论开始算起，差不多是10个月的时间了。”

　　张明合透露，筛选债转股标的企业经历两个阶段：首先是建行内部的数据管理部通过大数据及现有的客户信息做模型进行一轮初步筛选，其中要参考资产负责率、行业指标等。筛选完之后，银行再去和有意向的企业反复谈，“就像谈恋爱一样，慢慢磨合、慢慢缩小范围”。

　　在他看来，50多个储备项目不可能全都做成，但必须在不同行业、不同类型企业去做，才能真正体现试点的意义。

　　“我们的储备项目里也有民营企业，实际上我认为民企的市场化程度更高，也没有过多的历史包袱，内部决策机制也更快、更灵活。与此同时，这对银行的要求就更高了，我们要买对的，而且不能太贵的。这就必须完全根据市场化的需求，考虑银行利润和转型发展、密切客户关系、支持实体经济等因素去推动债转股。”张明合称。

　　农行副行长楼文龙近日表示，债转股对象企业的选择应重点关注：第一，企业类型上，主要选择符合国家政策导向、目前只是由于负债率高、财务压力大而暂时困难的企业。对国有与民营企业一视同仁，适用同样标准，避免出现所有制身份歧视。第二，贷款质量形态上，主要选择逾期、次级和关注类贷款，以兼顾企业去杠杆和银行优化资产质量的目标。

　　楼文龙建议，从降低债转股工作难度考虑，建议商业银行在债转股试点期间，尽可能选择上市公司作为债转股对象，因为股票的流动性大，股价透明度高，债权转让和转股价格都更容易在各参与方之间达成一致。

　　券商分析人士表示，从目前看来，试点阶段，银行普遍将风险控制放在了首位。从标的资产、交易方式、退出方式等细节均会做出明确规定。另外，选择企业具备持续盈利能力且具备业绩增长潜力的资产或成为银行的共识。预计高负债的周期性行业将成为债转股重点领域，煤炭、钢铁和有色行业负债率均超过60%且为地方国有资产集中的行业，未来或将成为地方国企债转股的重点行业。

　　参与经营 银行提出业绩指标

　　实施债转股之后，企业能否利用好这一良机，改善公司经营管理，扭亏为盈？不少参与过上一轮政策性债转股的银行、资产管理公司等人士对中国证券报记者坦言，有些企业在度过暂时难关后实现了良好收益，机构退出时实现了几倍甚至十几倍的收益。同时，也有一部分企业后续经营不利，机构彻底退不出来。

　　对此，张明合表示，本轮债转股想要做好，银行需要有“十八般武艺”。他说，“这一轮市场化债转股没有所谓的‘兜底’可言了，所以银行的判断和选择就变得极其重要。债转股之后，银行会真正参与经营，不管是派驻董事还是其他形式。这对于企业未来在制定战略、日常重大事项，都有积极作用。我们的目标是保留和扩大优质产能、出清和关停僵尸产能。”

　　以云锡集团为例，目前其负债余额为350亿元左右，资产负债率约83%，显著高于55%的行业平均水平。建行方面预计，到2020年，云锡集团将以收入不低于819亿元、利润总额不低于23亿元的业绩使得投资者能正常退出。

　　“为了实现上述目标，我们除了财务指标，对于经营指标也会做非常具体的要求，并且要求其出清一些经营无望的僵尸产能。”张明合说，云锡集团的主营业务一直都运转不错，此前由于决策失误参与的非主营业务却连年亏损。比如，其参与的房地产业务，建行要求不能再新增任何项目。

　　在经营指标方面，建行方面要求华联锌铟承诺保持主要生产经营技术指标稳定，且不得低于2015年该经营指标的90%。公司年采矿贫化率不高于4.7%，采矿损失率不高于2.5%，锌回收率不低于88%，锡回收率不低于46%。

　　在参与过上一轮政策性债转股的中银国际研究公司董事长、中国银行前首席经济学家曹远征看来，本轮市场化债转股参与各方的谈判基础已经比较完备，市场预期比较清晰。

　　撬动社会资金参与

　　就目前落地的债转股项目来看，建行分别与武钢、云锡成立基金，银行自有资金只占了一部分。券商分析人士认为，在接下来的市场化债转股试点过程中，这种银行资金作为杠杆，撬动社会资金参与的模式将逐渐成为趋势。

　　在云锡集团债转股的投资收益方面，预期收益率在5%-15%，期限为5年，不承诺刚性兑付。目前投资方要求华联锌铟承诺在投资人完全退出前，每年均应向股东现金分红，全部现金分红金额应为不低于当年实现净利的10%。

　　张明合告诉记者，建行方面将申请设立一个独立的债转股实施机构，采用基金模式，动员社会资金投向云锡有较好盈利前景的板块和优质资产。“这些社会资金包括保险资管机构、建行养老金子公司的养老金、全国社保、信达AMC的资管子公司、私人银行理财产品等，甚至包括境外机构，我们也在接触。”

　　楼文龙建议，应尽快出台对市场化债转股采取适当财政激励的细则，明确税收优惠和财政补贴的对象、范围和享受条件。尽快公布参与市场化债转股投资的投资者资格与条件，尽可能拓宽合格投资者范围，以提升社会投资者对转股企业的信心等。

　　张明合表示，等到引入合格投资者之后，债转股或许会出现一些“新玩法”。“比如我们可以考虑给投资者提供‘私人订制’，即他们想投什么，银行根据需求去寻找标的。发挥大银行的信息优势和品牌优势，真正实现市场化、法制化的债转股。”

　　不过，标普资深董事廖强告诉记者，目前看来，机构投资者对于债转股投资应该不会有很大兴趣。毕竟，无论是险资机构还是资管公司，都有自己的渠道去投资，不可能大量参与。